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中工国际002051立足国际总包蓄势新兴维权

来源:  点击次数:0  时间:2020-10-26

中工国际(002051)立足国际总包 蓄势新兴领域 铺就腾飞之路

背靠国机集团,持续稳定增长。公司隶属国机集团,主营海外总包业务,过去10年收入CAGR 为34%,归属净利CAGR 为26%。公司依托优秀的商务、项目管理和融资能力,形成了独特的竞争优势。

“走出去”是国家长期战略,依托国家信贷支持,海外工程空间广阔。发展中国家建设需求十分强劲,占据全球9 成以上份额。过去10 年我国对外承包战绩辉煌,完成额CAGR 达25.8%,我国也超过世界银行,成为对发展中国家最大的信贷来源。强国之路伴随着经济扩张,“走出去”利于获取战略资源及改善外交关系,又能够有效对冲国内需求端的压力,是政治、经济的双重需要,本世纪以来3 次五年规划目前孩子已脱离生命危险和十八大均突出强调“走出去”战略,未来无论国内经济出现何种局面,海外扩张政策的支持力度都将持续加强。

中工国际并非典型的工程公司,是占据产业链高点的整体解决方案服务商。商业模式非典型:公司提供项目全周期整体解决方案,但并不具体参与施工;盈利能力非典型温州局在推出五项具体帮扶企业的基础上:借助产业链整合及项目管理能力将施工外包,集中资源占据产业链高点,轻资产运营,盈利水平远高于一般建筑公司;资金情况非典型:净垫资为负,因此大量掌握上下游现金,由于项目又具备国家信贷支持,回款安全,收现比和现金流远好于传统建筑公司。

环保等新兴业务蓄势待发。公司近两年依托投资、总包和贸易的协同作用,陆续以收购、合作的方式积极扩展到环保工程、矿业工程、化学工程和工业园区等领域;其中公司收购的北京沃特尔水务公司拥有全球领先的“正渗透”污水处理技术,可大幅提高净化率并降低能耗,在工业废水处理等领域的进展值得期待。

市场化基因:执行力强、风控优异。公司在央企体系里市场化程度最高,商务能力突出,立足于工程总包,推出总承包,贸易,海外投资三项联动战略,除近两年贸易业务稍有调整外,总体落实得有声有色,体现出公司较强的执行力。同时依托完善的项目管理体系和丰富的海外总包经验,公司海外项目从未出现重大风险。即便有黑天鹅事件,大量预收账款也可以保证很难有实际损失。

顺应国企改革,股权激励保驾护航。14 年1 月公司推出限制性股票激励计划,“ 年净利CAGR19%+,不低于同行75%分位”的解锁条件稳定了市场预期,目前股价显着低于2012 年5 月份公司高管的增持价,在目前股价位臵推出该激励方案表明了公司在2014 年业绩提速的信心,中期看订单有望回升。

估值处于低位,建议买入。目前公司在手订单是收入的5 倍,业绩确定性高。预计 年EPS 为1.37 和1.64 元,目标价27.4 元,对应14 年PE 为20 倍,维持“买入”评级。

主要风险:人民币升值;国际政治、经济风险;海外项目管理人员流失风险。



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